黄金价格剧烈震荡避险资产“失灵”了吗？

“我之前陆续投资了两万元左右的积存金，前几天浮盈超过3000元，但这次金价大跌，一度变成了浮亏1000元。结果今天一看，我的账户收益又变成浮盈了，原来是金价又反弹了。”家住天津的严先生对《证券日报》记者表示，近期金价剧烈的波动也使得他的心情犹如坐过山车般大起大落，不过他尚未进行更多操作，打算再观望一段时间。

最近一段时间黄金价格剧烈波动引发了投资者、消费者的广泛关注，市场情绪也明显分化，有人倾向“抄底”，还有人偏向“变现”，也有如严先生者决定再观望一段时间。金价后续将走向何方？投资者又该如何应对当前的行情？《证券日报》记者就此采访多方人士进行解读。

金价年内涨幅大幅收窄

今年以来，黄金价格一度延续此前强势，国际金价在1月29日再次刷新历史新高，达到5598.75美元/盎司。但此后金价暂停了上行的脚步，在5000美元/盎司水平上下震荡。

进入3月中旬后，金价上演了一轮“断崖式”下跌。Wind数据显示，3月17日至3月23日，国际金价出现“五连阴”，其中3月18日、3月19日、3月20日单日跌幅均超过3%，国际金价也一度下探至4098.25美元/盎司低位，几乎抹去今年以来全部涨幅。不过，3月24日开始，金价出现快速反弹，单日上涨1.47%，截至3月25日发稿时，国际金价暂时仍呈现反弹态势，在4500美元/盎司左右波动。

以单月为维度看，截至3月24日收盘，国际金价3月份跌幅达15.27%。今年以来涨幅收窄至3.56%。

“黄金本次调整行情的幅度较大、速度较快，是2019年以来最大最快的一次调整，驱动因素也与此前有所不同。”中泰期货产融发展事业总部总经理助理史家亮在接受《证券日报》记者采访时分析称，近期国际地缘风险较大，原油价格大幅走强，一方面导致市场对美联储降息的预期大幅降温，甚至有对美联储2026年加息的预期出现，美元美债因此走强，对黄金形成直接利空影响；另一方面，流动性危机预期和全球经济危机预期升温，市场恐慌情绪也升温，资金流出黄金市场，短期对黄金形成利空影响。在两大核心逻辑影响下，黄金出现大幅回落行情，但这依然属于短期调整，非中长期调整。

领秀财经首席分析师刘思源也对记者表示，与过往相比，本次金价调整幅度虽深但速度极快，驱动结构上缺乏2008年或2013年“债务危机”叠加“美联储货币政策急转弯”的长期压制，更多反映的是市场在前期过度看涨黄金后的微观结构调整。

值得一提的是，黄金历来被认为是避险资产，此次国际地缘风险升高，金价不升反降，也引发了不少关于避险资产“失灵”的讨论。

刘思源认为，黄金的避险属性并未完全“失灵”，而是被更高的实际利率预期和美元流动性抽离所压制。当前黄金的定价核心已从“避险情绪”切换至“利率预期与仓位出清”主线。

史家亮也表示，黄金避险属性没有“失灵”，只是预期已经被计价。在此背景下，黄金阶段性行情已经走完，当然中长期依然是利多影响，只是中短线让位于其他逻辑影响。黄金当前定价核心逻辑依然在于避险需求、储备需求、配置需求和政策宽松影响四大核心主线，整体逻辑依然是利多影响。

银行密集提示风险防范

金价剧烈波动之际，中国工商银行、中国银行、中国建设银行等多家银行也相继发布贵金属市场风险提示公告。比如，中国工商银行发布的公告提示投资者务必保持冷静、理性的投资心态，充分评估自身风险承受能力，避免受短期市场情绪驱动而盲目追涨杀跌。从长期资产配置视角看，建议投资者秉持“总量控制、分批入场、多元布局”的原则，通过拉长投资周期以平滑阶段性波动风险，构建更为稳健的资产组合。

中国银行表示，为保护积存金、积利金、账户贵金属等贵金属相关业务的客户利益，特别提示客户做好市场风险防范，基于自身财务状况和风险承受能力开展理性投资，合理控制贵金属仓位，并通过长期投资降低阶段性价格波动影响，防范市场波动带来的资金损失风险。

记者了解到，在金价大幅回调下，实物金饰的购买热情也有所升温。天津一家金饰店销售对记者表示，这两天黄金降价幅度较大，再叠加店里针对克重、工费的优惠活动，金价相对此前更为合适，来买黄金的消费者也比较多。

如其所述，在国际、国内金价走低的情况下，金饰品价格也大幅下调。以周大福黄金饰品价格为例，金投网数据显示，3月2日该品牌金饰价格为1629元/克，3月24日降至1346元/克，相当于1克黄金降了283元。虽然整体下降不少，但金饰品价格也呈现出较大幅度波动，几乎“一天一个价”，3月25日周大福黄金饰品价格报1412元/克，较前一日每克又上涨66元。

普通投资者该如何应对如此剧烈波动的金价行情？刘思源分析称，金价短期预计将进入高波动寻底阶段，技术上存在超跌反弹需求，但反转信号需等待美元流动性压力缓解或美联储态度明确转“鸽”。对投资者而言，目前建议谨慎观望。

史家亮认为，短期内，美联储降息预期降温，美元指数走强、危机预期与资金流动等因素影响依然存在，贵金属价格大幅回落反弹后延续调整行情。不过，从中长期看，黄金的四大核心需求依然存在，贵金属中长期上涨趋势或仍未改变。