观点直击｜外卖等新业务亏损放大但“卷王”京东还要加强线下投入

观点网谢谢东哥，又喝上免费奶茶！若论今年上半年最卷的赛道，外卖一定榜上有名，自刘强东带着百亿补贴强势入圈后，不少网友直呼:荷包的好日子来了！

然而，消费者的好日子来了，京东的春天也来了吗？

8月14日，京东披露了2025年第二季度及中期业绩公告。据财报数据，2025年Q2，公司是实现收入3566.6亿元，同比增长22.4%，继一季度后再次刷新了近三年来同比增速的纪录。

分业务来看，京东零售依旧是营收巨头，实现收入3100.8亿元；京东物流紧随其后，实现收入515.6亿元；而今年新拓展的外卖等业务，收入也达到了138.5亿元，较一季度增长了140.7%。

不过由于新业务前期需投入大量成本，2025年Q2，归属于本公司普通股股东的净利润仅为61.78亿元，同比减少了50.8%；每股美国存托股摊薄收益为4.15元，而去年同期为8.19元。

整体来看，截至2025年6月30日，京东集团录得总收入6577.42亿元，同比增长19.3%。其中来自京东零售收入5739.2亿元，京东物流收入985.31亿元，新业务收入196.05亿元。

利润方面，2025年上半年实现归母净利润170.68亿元，较2024年同期的197.74亿元同比下滑13.7%。这也是京东时隔两年，中报再次录得归母净利润增速为负。

外卖升级战

在新业务的投入上，我们思考的核心是为了京东进一步突破增长的天花板。或许从刘强东穿上红色骑手服亲自下场送外卖的的那刻起，就已经暗示了京东外卖要狂飙。

自京东外卖2月上线以来，发展势头惊人，目前已覆盖全国350个城市，吸引超150万家品质商家入驻，在618期间外卖业务日单量更是突破2500万单，截至二季度末全职骑手规模已突破15万人。

不过，在京东看来仍任重道远，毕竟同期下，饿了么6月初的峰值单量约4000万单，而美团外卖日单量更是维持在9000万以上。

因此，为了快速抢占市场，京东直接上硬菜，真金白银地砸钱。4月11日上线百亿补贴，最高补贴20元，PLUS会员和大学生用户还可额外抽满25减20元的外卖百亿补贴金券。

但这种策略下，摩根士丹利等机构估算其4月中旬平均每单需亏损12元，618期间补贴缩减，但单均亏损也达6元，若按2500万日单量计算，日亏损约1.5亿元。

具体落实到财报数据上，有了外卖板块的加持，二季度京东新业务营收由去年同期的46亿元暴涨199%至139亿元，但同时该板块的经营亏损扩大至148亿元，运营利润率为-107%。

或许是亏损过多，又或许是7月被市场监管局多次约谈，8月1日京东外卖发布了《共建健康生态》声明，承诺杜绝0元购等非理性营销，建立公开补贴机制，将竞争重心转向服务品质与技术创新。

在Q2业绩会上，当被问到行业竞争时，管理层表态道:过度竞争行为并没有产生模式的创新，也不给行业产生增量的价值，反而在一定程度会扰乱行业价格体系，给商家带来困扰。现阶段更多精力还是在完善平台系统。

策略调整后，京东外卖平台日订单量维持在2000万单左右。

尽管外卖没有了价格优势，但也难不倒卷王京东。

7月20日，京东首家自营外卖门店七鲜小厨在北京正式开业，门店采用外卖+自提双通道，不设堂食，商品单价集中在10元至30元区间。

随后在7月22日，京东强势宣布正式启动菜品合伙人招募计划，未来三年将投入10亿元现金，为1000道招牌菜寻找合伙人，并同步在全国建设1万家七鲜小厨。同时还将投入百亿资金建设新型供应链，支撑门店快速扩张。

然而，大张旗鼓之下无疑会压缩经营利润。2025年Q2京东营销开支从去年同期的119亿元大幅增长127.6%至270亿元，营销费用率升至7.6%，财报指出主要是用于新业务计划的促销支出增加。

与此同时，高成本的投入也进一步影响了现金流。相比去年同期496亿元的自由现金流，今年二季度直接下降至220亿元。截至2025年6月30日止12个月，京东的现金流为101亿元，去年是556亿元。

卷王上强度

正如市场所评价的，京东外卖最大的优势在于其拥有的零售资源。

京东管理层在业绩会上也多次强调，京东外卖深植于京东整体生态，并非一个独立割裂的业务，将继续发挥与京东现有业务的协同价值，包括用户侧、履约侧、供给侧等，为京东长期效率提升和健康增长提供动力。

除了自营外卖门店七鲜小厨外，折扣超市也是京东线下零售的一张王牌。

8月5日，京东宣布将于本月在江苏宿迁和河北涿州两地同步开设五家折扣超市。与常见的折扣小店型不同，京东是直接切入大店模式，计划做全国首个全品类、大面积、多SKU的大型折扣超市。

例如，涿州市君悦广场首店面积就达了5000平方米，集合超5000款民生商品，商品结构涵盖日用、生鲜、快消、酒饮等多个品类，价格普遍低于市场常规售价。

而事实上，该模式已在北京低调试点逾一年，早在2024年6月和12月，京东就已在北京房山区分别开业了长阳、窦店两家华冠折扣超市。据悉，长阳店开业首月累计实现销售额超千万元；窦店店开业后，单日销售额翻了近5倍。这无疑是给京东外卖开了后门。

新业务需外拓，主力营收板块零售也不得忽视，毕竟这可是核心造血源。

2025年第二季度，京东零售录得收入3101亿元，同比增加20.6%；经营利润为139亿元，同比增长38.6%；经营利润率为4.5%，创下京东历史上所有大促季度的最高纪录。

管理层指出，这也是得益于京东外卖快速起量从而带动的整体流动，今年二季度京东购买用户数和PLUS用户评价同比增速均超过50%。

此外，根据QuestMobile数据显示，618 期间，京东APP的日活跃用户数达2.12 亿，同比增长52.1%，下单用户数同比增长更是超100%。

而提到线上零售业务，7月底京东计划以22亿欧元收购德国零售巨头Ceconomy事件同样引发市场关注。

此前7月25日，京东曾宣布启动百亿千品新增长计划，计划三年内通过跨境模式引入1000个海外新品牌，并助力其实现累计100亿元的销售增长，而Ceconomy的收购或许会是其迈出的第一步。

目前，Ceconomy旗下拥有MediaMarkt和Saturn这两大欧洲知名电子零售品牌，在12个欧洲国家运营着超过1000家门店，这些门店均可被改造为即时零售的前置仓网络。

管理层指出，与其他跨境电商模式不同，京东的国际业务会更加聚焦供应链能力，Ceconomy在欧洲本地市场所建立的品牌力、供应链能力和市场地位对京东来讲具有很大的价值，不过该交易仍需经过集团审批。

至于线下门店，截至二季度末，京东3C数码门店突破3000家，京东MALL累计开业门店24家，京东养车全国门店数量突破2500家，80%的城市门店实现100%盈利。

值得一提的是，8月16日京东第24家奥莱门店mdash;mdash;江苏浦口区白马生活广场将正式开业，该店营业面积超4000平方米，目前已引入COACH、ADIDAS等70余个国内外品牌，其中超七成品牌为首次进驻浦口区域。

截至2025年6月底，京东奥莱门店总数达到23家，覆盖华中、华东、华南地区，其中山东以6家占据首位，河南、山西各4家。

至于新业务的拓展所带来的现金流收缩，是否会影响海外品牌收购、线下门店扩张等动作还有待观察。

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