MLF大幅缩量续作资金面仍有望平稳跨节

1月24日，央行大幅缩量续作中期借贷便利，引发市场关注。

业内专家表示，尽管MLF操作规模大幅下降，央行并未缩减中期流动性投放，而是通过大额买断式逆回购替换MLF。与此同时，多项货币政策工具仍在协同发力，确保资金面在春节前后保持平稳，支持年初信贷投放和政府债券发行。

MLF大幅缩量续作

1月24日，中国人民银行发布公告显示，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行开展2000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.2%，最低投标利率1.8%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为42940亿元。由于当月有9950亿元MLF操作到期，本次MLF操作为缩量续作。

业内人士分析称，尽管近期MLF大幅缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。去年10月开始，央行开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，也淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

据记者统计，2024年10月份至2025年1月份，MLF累计缩量25840亿元，而2024年10月至12月，买断式逆回购累计操作27000亿元。

“实际上，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购操作，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩，这也意味着尽管近期MLF大幅缩量，但央行并未缩减中期流动性投放。”东方金诚首席宏观分析师王青说。

王青认为，考虑到央行已在2024年12月开展14000亿元买断式逆回购操作，相当于为应对2025年1月MLF大额到期，已提前释放了较大规模的中期流动性。值得一提的是，近期1年期商业银行同业存单到期收益率仍明显低于MLF操作利率，也在一定程度减少了金融机构对MLF操作的需求。

多项货币政策护航

资金面有望平稳跨节

缩量续作不改央行维持中期流动性市场充裕的决心。年初宏观政策在稳增长上持续发力，多项货币政策将助力资金面平稳跨节。

王青表示，尽管近期央行暂停二级市场国债买入，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具投放流动性，保持中期市场流动性处于充裕状态，并以此支持年初银行加大信贷投放力度，继续支持政府债券发行，稳定市场预期。“我们判断，1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购操作。”王青说。

中信证券也认为，展望2月，考虑到年初信贷“开门红”告一段落、节后现金回流银行体系、财政因素的影响整体中性，资金利率持续走高的可能性不大，节后资金面有恢复自发式平衡的动力。