恒生前海基金龙江伟：AI赛道资金高度集中“翻石头”难度陡增倒逼策略迭代

当下A股行情持续震荡，资金分歧加剧，赛道筹码拥挤、板块轮动提速，市场一面担忧风格切换，一面纠结产业红利是否走到尾声。

恒生前海高端制造混合基金经理龙江伟深耕科技制造赛道多年，在他看来，本轮AI行情是业绩兑现驱动的良性产业行情，短期资金拥挤只是阶段性扰动，仍然长期看好光通信、AI、半导体设备、存储等细分赛道的机会，同时兼顾关注商业航天、人形机器人、可控核聚变、创新药等方向的布局机会，以追求分散组合风险。

左侧非共识+右侧景气

构建均衡组合

龙江伟给自己的清晰定位是成长平衡型投资者，他建立投资体系的核心逻辑是实现左侧标的与右侧标的的均衡搭配，兼顾市场共识与非共识机会，以此对冲单一风格带来的波动风险。

在他看来，右侧标的代表产业、景气度已经形成广泛市场共识，赛道与公司成长逻辑清晰，资金认可度高；左侧标的则需要有独立于市场的思考和判断，依靠深入研究形成差异化辨识度，提前挖掘尚未被资金关注、但基本面正在发生质变的企业，等待产业逻辑逐步兑现后收获超额收益。

当下AI赛道资金高度集中，市场“翻石头”难度大幅提升，全产业链都处于资金高关注度之下，曾经隐藏在暗处的细分机会基本被充分挖掘。

面对市场环境变化，龙江伟调整了选股策略，不等待高度共识形成后再布局，而是在产业处于“灰度非共识”阶段便提前入场布局。尽管这类兼具预期差与成长空间的标的持续减少，但AI技术仍处在迭代的变革周期，技术演进、产业链延伸会不断催生全新增量逻辑，即便部分个股已进入资金视野，新的边际信息、业务增量依然能够创造投资窗口。

在标的挖掘路径上，他分为两个维度:自上而下层面，先锁定长期向上的大产业趋势，再在赛道中寻找未被市场充分定价的细分环节，挖掘具备技术革新、市场空间扩容、经营拐点的企业；自下而上则更偏向左侧逆向选股，聚焦底部安全边际充足、基本面悄然改善的公司，重点观察管理层战略转型决心、技术路线切换、新增核心客户等不易被市场捕捉的微观信号。

但在仓位分配上他保持克制，不会过度集中于单一板块或个股。他采取分批建仓、动态校验的操作纪律，平滑左侧布局带来的波动，确保组合在追求超额收益的同时，具备足够的抗风险韧性。

AI赛道筹码拥挤

不改长期上行逻辑

近期市场核心争议始终围绕AI赛道:资金交易拥挤带来的筹码压力、板块持续震荡下泡沫与机会的分歧。针对赛道筹码拥挤问题，龙江伟并不将筹码结构作为核心决策依据，他认为产业长期成长空间才是决定投资价值的根本标尺。

“我对当前AI行情的定性非常明确:本轮AI行情是EPS业绩驱动的良性行情，和历史上纯题材、纯资金炒作的泡沫行情有本质区别。过去很多科技行情没有实质业绩支撑，仅靠资金推动，最终容易泡沫破裂。”龙江伟表示，“但当前AI核心企业持续兑现营收和利润，产业落地进度持续超市场预期，行情具备扎实的业绩支撑，是可以长期延续的良性行情。”

日常他会通过两大核心指标判断AI产业的持续性:一是美股AI初创公司月度增速，全球AI应用落地的真实景气度；二是全球大型云服务商资本开支数据，这是产业扩张的先行信号。只要这两大核心指标维持高景气，AI产业长期向上的核心趋势大概率不会发生改变。

他还补充，通过全行业横向对比，从行业增速、政策确定性、产业远期空间、业绩兑现能力等多维度综合评估，AI产业链的综合胜率和赔率，在当下显著优于消费、传统制造、周期等其他赛道，这也是核心仓位聚焦AI的核心原因。

而谈及目前已经买入的一些行业龙头，能坚定长期持有不卖出的原因，他认为核心源于龙头企业难以替代的产业链价值:目前国内企业对于国际头部AI厂商而言，早已不只是单纯的产品供应商，更是全产业链核心合作伙伴，经营韧性、前沿趋势预判能力、供应链协同壁垒构筑长期护城河，长期持有能够完整分享产业扩容红利。

布局小众赛道

分散组合风险

站在当前时点，龙江伟延续成熟的成长平衡投资策略，在保留科技成长收益弹性的同时，通过精细化分散布局控制组合回撤。核心主线层面，AI产业链各环节分化演绎，算力、光通信、存储、芯片等硬件细分持续释放结构性机会，他坚持全域覆盖、不单一押注某一技术路线。

为优化组合收益结构、分散主线震荡带来的波动，龙江伟在AI核心赛道之外，持续跟踪布局商业航天、人形机器人、可控核聚变、创新药等高端制造属性小众赛道，择机低位布局。这类板块与AI主线关联度低，自身成长弹性充足，当AI主线进入震荡周期时，有望为组合提供独立收益增量，平滑整体净值波动，践行成长平衡策略里“分散、均衡”的核心要求。

在他眼中，AI产业远未走到成长终点，技术变革带来的产业红利仍将长期释放。短期市场震荡、资金拥挤只是阶段性扰动，投资者应当跳出短期情绪博弈，回归产业基本面，用左右侧结合的成长平衡思路，在共识景气赛道守住基本盘，在灰度非共识机会中挖掘超额收益，长期分享人工智能时代的长坡厚雪红利。