央行优化短端利率调控机制隔夜资金利率“软走廊”进一步收窄

央行短端利率调控机制进一步精细化。中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上明确提出两项措施:一是调整临时隔夜正、逆回购操作利率，操作利率区间由70个基点收窄为50个基点；二是适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。

随后，央行发布公告进一步明确相关安排。公告称，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，央行决定6月17日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00至15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减25个基点和加25个基点。

这相当于为隔夜资金利率划定了一个更窄的“活动区间”。2024年推出临时隔夜正、逆回购工具时，相关操作利率分别为7天期逆回购操作利率减20个基点和加50个基点，波动宽度为70个基点。此次调整后，区间变为上下各25个基点，宽度收窄至50个基点。

西部证券研报认为，在短端利率调控机制上，优化完善临时正、逆回购工具的使用机制，将操作利率区间调整为“上下各25个基点”，并调整操作时间，同时提及适时增加隔夜逆回购操作品种，有利于强化短端锚定，降低短端利率波动。

业内人士认为，此次优化的核心，在于进一步增强央行对短端资金利率的精准调控能力，使隔夜资金价格更好围绕政策利率运行。

中泰证券固定收益首席分析师吕品对上海证券报记者表示，从央行公告来看，此次优化主要体现在对隔夜回购品种的定价指引上。相比2024年推出临时隔夜正、逆回购工具时的利率安排，本次调整后的操作利率区间明显收窄。

吕品表示，若以当前7天期逆回购操作利率1.40%计算，调整后，临时隔夜正、逆回购操作利率区间大致为1.15%至1.65%。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对记者表示，此次优化显著提升了短端利率调控的精准度与灵活性，有效降低了银行间市场日内流动性波动，强化了政策利率的走廊约束作用。

操作时间的调整同样受到市场关注。方正证券研报认为:将操作时间由此前的16:00至16:20调整为15:00至15:30，给市场留出资金价格调整后的交易时间窗口；同时，进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商需求启动相应操作，DR001价格可作为政策工具使用的重要信号。

从市场影响看，临时隔夜正、逆回购工具的作用，不仅在于实际投放或回笼资金，更在于通过明确利率边界，引导市场形成稳定预期，推动隔夜资金利率更好围绕政策利率运行。在资金面季节性、临时性扰动仍可能加大的背景下，更窄的利率走廊有助于降低短端资金价格波动，强化政策利率的锚定作用。

“将操作时段调整至尾盘附近，有助于平抑资金面季节性、临时性扰动，向市场传递央行构建更加成熟、透明货币政策框架的明确信号，有利于稳定市场预期。”娄飞鹏说。

多位机构人士认为，随着短端利率约束机制进一步强化，DR001持续大幅偏离政策利率的可能性下降，银行间资金面日内波动有望收敛。对债券市场而言，短端利率波动空间也将相应收窄，有助于稳定资金面预期，但并不意味着货币政策取向发生转向。