透视上市券商三季报：经纪、投资业务双驱动“大象”稳行“黑马”疾驰

2025年A股上市券商三季报披露圆满收官。42家上市券商合计实现营业收入4189.50亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06%。纵观前三季度，券业赛场呈现“规模与增速分轨竞技”的鲜明特征:头部券商担当“规模之王”，而中小券商则勇夺“增速之冠”。

在上市券商业绩“闪耀”的背后，是市场交投活跃度的抬升。展望后市，业内人士认为，证券公司各项业务将迈上新台阶，在盈利能力稳步提升但板块估值仍处相对低位之际，券商板块依旧具备战略性配置机会。

中信证券营收称冠

中小券商净利增速包揽前列

截至10月30日，42家上市券商三季度报告披露完毕。Choice数据显示，今年前三季度，42家上市券商合计实现营业收入4189.50亿元，同比增长16.96%；实现归属于上市公司股东的净利润1710.38亿元，同比增长62.06%。其中，41家券商实现营收、净利润双增长，11家券商实现净利润翻倍增长。

从营收水平来看，行业“强者恒强”局面稳固，头部券商优势依旧。“券业一哥”中信证券交出了一份历史最佳的前三季度“成绩单”，以558.15亿元的营收位列第一，同比增长32.70%；合并后首次披露三季报的国泰海通以458.92亿元紧随其后，同比增长超一倍。此外，华泰证券以271.29亿元位列第三，广发证券、中国银河、中金公司前三季度实现营收均超200亿元；招商证券、申万宏源、中信建投、国信证券、东方证券的营业收入均超100亿元。

从净利润增幅来看，11家券商净利润增幅超100%，24家券商净利润同比增长超60%。2家券商净利润增幅低于10%，分别是首创证券和华泰证券。

具体来看，合并后的国联民生释放强劲动能，前三季度实现归母净利润17.63亿元，以同比超3倍的增幅位居榜首。中小券商则紧追不舍，增长幅度位居行业前列。其中，华西证券前三季度归母净利润同比增长316.89%，位列第二；国海证券同比增长282.96%，排名第三；中泰证券、中原证券、长江证券、国泰海通、中金公司、天风证券、东北证券位列第四至第十。

经纪、投资业务成业绩增长双引擎

中小券商寻求差异化突围

前三季度，券商多项业务“开花”，尤其是经纪、投资业务。Choice数据显示，前三季度，42家上市券商共计实现手续费及佣金收入1872.69 亿元，同比增长42.66%；投资收益1953.97亿元，同比增长128.97%。其中，财通证券、浙商证券、中国银河、申万宏源前三季度投资收益同比增幅超5倍；国联民生、国泰海通、华林证券、国信证券手续费及佣金收入同比增长超70%。

中信证券在三季报中表示，今年以来公司营业收入同比增加较多，主要由于经纪业务、投资银行业务、资产管理业务及投资交易等业务收入增加。其中，前三季度公司手续费及佣金净收入同比增长35.67%，投资收益同比增长190.05%。

财通证券将营收增加归因于投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入同比增加。公司前三季度经纪业务手续费净收入同比增长66.32%，投资收益和公允价值变动同比增长21.48%。此外，长江证券前三季度投资收益达23.62亿元，较上年同期的-4.58亿元增幅达615.06%，主要得益于股票、债券和衍生金融工具投资收益增加；浙商证券前三季度投资收益同比激增608.91%，手续费及佣金净收入同比增长38.14%。

而上市券商经纪、投资等业务齐头并进离不开市场信心修复与交投活跃度带来的资金面支撑。Choice数据显示，今年前三季度，A股市场日均成交额约1.65万亿元，与去年同期相比增长51.65%，且部分交易日单日成交额突破3万亿元。与此同时，前三季度A股市场日均两融余额约1.94万亿元，同比增幅超过23%。

在行业“马太效应”日趋严峻的背景下，部分中小券商正通过差异化路径打开新局面，并已初见成效。

以湘财股份为例，公司通过“战略并购+生态协同”模式，推动参股公司大智慧大幅减亏，进而为公司带来了投资收益的增加。东北证券则强化数字化赋能和科技引领，提升资产配置效率，打造差异化核心竞争优势，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.67亿元，同比增长125.21%。

机构普遍认为，在政策和市场利好因素同频共振下，券商正着力向高附加值的财富管理和机构业务转型，各项业务有望迈向新台阶。展望后市，低估值与业绩高增将“碰撞出火花”，券商板块依旧具备战略性配置机会。

华泰证券研报认为，资本市场正经历自上而下的深刻改革，迈入投融资共同发展新阶段。在此背景下，机构和居民资金加速向权益市场迁移，持续带来增量资金。伴随着市场扩容及活跃度提升，券商各项业务迈上新台阶，盈利能力稳步提升。但板块估值仍处相对低位，基于政策、资金、业绩和估值等多重因素考量，现阶段是把握券商板块战略性修复机会的关键时期。