联想控股2024年业绩实现同比大幅增长，“AI链主”渐露真容

联想控股的最新成绩单来了，不知有没有超出你的预期？至少我觉得挺惊喜的。

2月28日，联想控股发布了2024年度盈利预告。根据公告，预期归属于公司权益持有人的净亏损/利润介乎亏损约人民币8亿元至盈利约人民币3亿元。

对比来看，2023年度归属于公司权益持有人的净亏损为人民币38.74亿元。2024年度业绩同比实现了大幅增长。考虑到过去一年我国经济面临更为严峻的形势，联想控股业绩的逆势提升，更加体现了公司稳健运营、穿越周期的能力。

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业绩同比大幅增长

联想控股将业绩大幅改善的原因，主要归结为两方面:

1)本公司产业运营板块之附属公司联想集团有限公司业绩同比大幅增长；

2)受益市场环境回暖，本公司产业孵化与投资板块的投资业务亏损同比减少。

作为一份盈利预告，联想控股此次的公告较为简洁。我跟踪的时间比较长了，就来展开解读一下吧。

先看产业运营板块，根据联想集团2024/25财年第三财季业绩，实现营收1351亿人民币，同比增长20%，创下过去三年来最高的季度销售额；利润增长幅度扩大，按照香港财务报告准则下的净利润同比增长106%至49.8亿人民币。这一业绩超出了市场的预期，叠加AI概念的加持，推动了股价大幅上涨超出了2015年的历史次高点。无论利润角度还是股价角度，作为控股股东的联想控股，无疑都是最大的受益者。

此外，随着去年下半年二级市场回暖，IPO常态化，叠加AI主题持续活跃，联想控股的产业孵化与投资板块业绩，也实现了大幅反转。目前联控投资业务的持仓中，超60%是已上市未退出公司的股权。如果市场环境继续改善、投融资渠道更加畅通，投资业务的利润空间就很有想象力了。

02

港股迎来AI价值重估

从市场层面看，截至2月26日，恒生指数年内涨幅达18.58%，恒生科技指数涨幅33.25%，是今年全球表现最佳的市场之一。这一波，主要是由AI带起来的。

过去一段时间，AI预期驱动了美国科技巨头的上涨，中国AI产业受高端芯片受限、模型发展略逊等影响，估值一直压得很低。DeepSeek等大模型的推出打破了这一天花板，推动了中国科技巨头的价值重估。德银的观点颇有代表性:全球投资者将认识到中国制造业和服务业的竞争力优势，DeepSeek的推出更像是中国的“斯普特尼克”时刻，中国股票的估值折价将会消失。

港股市场是科技和互联网龙头的集中营，最受益于本轮AI价值重估。据同花顺数据统计，今年至今南下资金净买入额达2496亿港元，较去年同期增长超4倍。

03

AI时代的隐形链主

说到中国AI核心标的，联想控股是一个绕不开的隐形链主，很多人可能并未意识到这一点。

首先，联想集团全面拥抱AI，AI PC及AI服务器、AI解决方案的组合拳硬打硬扎，实现了从“PC制造商”向“AI全栈服务商”的蜕变。这些方面的潜力，近两年已陆续释放，其第三季度业绩即是证明之一。

另外据我所知，联想控股累计投资的AI企业已超过250家，包括寒武纪、智谱AI、科大讯飞、旷视科技等一、二级市场的企业，涉及底层软硬件、数据、算力、算法、应用等领域，是市场上少有的一家AI全栈布局企业，先发优势很明显。

请注意，从披露的名单来看，被投企业大多是一级市场的创新创业企业，比如智谱AI、百川智能、摩尔线程、星动纪元、达观数据、澜舟科技、第四范式、等，不仅成长性十足，也大多有了比较清晰的IPO时间表。二级市场给予这些领域的估值很慷慨，联想控股也有望收获乐观的投资回报。

有望最快落地的AI应用，主要是人形机器人、大模型、智能驾驶三个方向，变现也是最快的。联想控股都早做了布局(比如智谱AI、百川智能、星动纪元、戴盟机器人、希迪智驾、嬴彻科技等)，有一说一，这里面的价值潜力，并没有体现在联想控股的现有估值之中。

其实对于联想控股的未来，应该放到一个更大格局来看:AI不能永远浮在半空中，商业化闭环才是重中之重，这恰恰是众多企业所欠缺的。联想控股统揽了联想集团+250多家AI被投企业，其“AI+”战略性方向势必不是仅仅做投资，而是构建自己的AI生态，以链主身份攒成新的“局”，真正在AI时代放大自身价值。

对于这点，市场也逐渐认知到了。2月24日，联想控股盘中最高触及11.68港元，创2022年以来新高。

拉长K线来看，公司PB仅为0.39倍，股价还在山脚下。以新的逻辑来重新评估其价值，可发现联想控股着实是低估的。随着AI逻辑发酵，公司向上的势能会越来越大。

目前，港股已进入技术性牛市，摩根士丹利中国首席股票策略师Laura Wang更是直言:外资尚未真正参与这轮反弹，仍有很大的配置空间。可以想见，AI产业链是大资金首选板块，基本面强劲且低估的联想控股，无疑将是其核心标的。考虑到公司已经处于业绩拐点向上阶段，向下风险较小，向上收益较大，胜率和赔率值得更加关注。

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